有机争夺战

公告显示，圣牧控股及圣牧高科分别向内蒙古蒙牛出售目标公司26.67%权益及24.33%权益。于股份购买协议完成后，内蒙古蒙牛及公司将分别持有目标公司51%及49%权益，目标公司将不再于公司综合财务报表中确认为附属公司，并预期将于内蒙古蒙牛的综合财务报表中确认为其附属公司。 公司同时宣布，鉴于内蒙古蒙牛向圣牧高科授出贷款融资，与认购方A订立认股权证认购协议A，公司已同意，于若干先决条件获达成后，向认购方A发行认股权证A。经计及根据股权转让框架协议拟将予发行的代价股份，认股权证A应分两批发行，包括第一批10.8亿份认股权证及第二批1.17亿份认股权证。

与认购方B订立认股权证认购协议B，公司已同意，于若干先决条件获达成后，向认购方B发行认股权证B。经计及根据股权转让框架协议拟将予发行的代价股份，认股权证B应分两批发行，包括第一批1.27亿份认股权证及第二批1377.4万份认股权证。

公告显示，目标公司(于重组完成后包括呼和浩特市乳品)主要从事生产及分销液态奶。

对此交易，蒙牛回复食品君称，此交易能帮助蒙牛进一步优化优质原奶、有机奶源的布局，从而加速公司有机乳制品业务的推进。同时，蒙牛可以向圣牧输出更好的质量及供应链管理的协同，帮助圣牧取得更好营运效益。

去年4月，国内乳业巨头伊利乳业（600887）就对于发布公告，宣布终止收购中国圣牧。

在公告中，伊利乳业表示，根据公司此前与中国圣牧各交易方签署的《股份买卖协议》，于协议签署后6个月的届满之日(即2017年4月21日)，或协议各方书面同意的其他较晚日期，倘若该协议约定的所有先决条件未能达成或获得豁免，协议将自动终止。“截至2017年4月21日，《股份买卖协议》项下的先决条件仍未全部获得满足，特别是尚未收到商务部反垄断局对就各买卖协议项下拟进行交易的经营者集中申报的批准，故此亦未达成就中国境外支付交易对价向国家外汇管理局登记批准之先决条件。鉴于上述先决条件的状况，且经交易各方共同商定，将不延长《股份买卖协议》的最终截止日期，因此《股权买卖协议》已于2017年4月21日自动终止。”

据网易财经此前报道，2016年10月21日晚间，伊利股份刊发多条公告，向五名特定投资者募集90亿元资金。与此同时，伊利股份宣布将收购国内有机奶龙头企业中国圣牧(01432.HK)37%的股权，作价约46亿元人民币，如果该交易完成，伊利股份将成为中国圣牧的大股东。

资料显示，中国圣牧是由原蒙牛乳业(02319.HK)CFO姚同山创办，成立于2009年，公司业务主要以自有品牌有机常温奶和原奶销售为主，其有机奶产品在中国有机奶市场占有主导地位。其年报显示，2016年，中国圣牧实现销售收入34.66亿元，同比增长11.8%；实现净利润6.8亿元，同比下滑15.0%。

对于为何选择收购中国圣牧，伊利方面当时曾对外表示，一方面该收购有利于公司增强现有的有机乳制品业务的竞争力;另一方面也有利于伊利股份强化上游奶源供应，同时还有利于公司获得香港上市平台。

乳业分析师宋亮当时曾向网易财经指出，由于近两年国内奶价处在低谷，国内消费疲软，中国圣牧也出现了卖奶难的问题，好的有机奶卖不出去，也在喷粉储藏。在伊利股份完成收购之后，中国圣牧可以借助伊利的市场和渠道资源，奶源销售难的问题将大大缓解。

而香颂资本执行董事沈萌当时则向网易财经表示，伊利通过定增、收购、扩建、投资等举措引入友好战略投资者、提升自身市值、增强业务规模、夯实资产基础，有助于抵御外部激进投资者的收购野心，稳定伊利的股权结构和经营体系”。
 

圣牧日子难熬

事实上，在今年，圣牧已经宣布暂停部分牧场的有机认证了。

其实，中国圣牧有机原料奶的售价早在去年就已大幅下降，今年上半年甚至出现部分有机原料奶以非有机价格出售的情况。历经多年高速发展后，中国圣牧的有机战略陷入了进退两难的境地。

自2009年创建以来，中国圣牧就以沙漠全程有机的特色在行业独树一帜。2014年上市之初，中国圣牧立下了3年增加18座有机牧场、有机奶牛数量增至12万头的雄伟目标。但受市场需求疲软、奶价下行等影响，中国圣牧自去年以来陷入巨亏。

业内认为，中国圣牧的有机布局是在资本驱动下完成的，并非市场推动。受地理位置、市场需求等影响，圣牧的高成本原奶只能作为常温奶原料，与国际奶价相比没有优势，其自有液奶产品此前一味打折促销也损害了有机奶的高端品牌形象。

对于暂停认证的牧场数量及可能带来的业务影响，中国圣牧9月14日回应新京报记者称，中国圣牧此前运营牧场35座，其中有机牧场23座，由于需要公告披露，因此暂不能提供停止认证的牧场数据。

事实上，中国圣牧早在2018年中报里就已显现出有机原奶业务收缩的端倪。今年上半年，中国圣牧原料奶销量较去年同期增加12%，但由于受乳制品行业供需关系等因素影响，其部分有机原料奶以非有机奶的价格售予客户，导致有机原料奶的对外销售单价下降21.1%，有机原奶的毛利率也从去年同期的43.0%降至21.6%。

公开资料显示，中国圣牧由蒙牛前执行董事姚同山于2009年10月创办，以沙漠全程有机产业体系为特色，号称是“中国最大的有机乳品公司”。与今日收缩有机牧场策略不同，中国圣牧此前曾经历长达7年的快速扩张期。

彼时，中国圣牧的销售收入从2011年的3.89亿元增至2013年的11.44亿元，复合年增长率高达71.4%。在此背景下，中国圣牧做出大胆规划：2016年底前，投资7亿元额外建设18个有机牧场，有机奶牛总数增加至12万头。这也意味着圣牧平均每年要增加6座有机牧场和近3万头有机奶牛。

不过截至2017年底，中国圣牧仅拥有23个有机牧场、有机奶牛95181头，并未实现其目标。与此同时，中国圣牧在2015年达到业绩高点后，于2017年迎来9.86亿元的巨亏。2018上半年，其亏损面扩大至10.67亿元，净利降幅达16819.9%。对于业绩亏损，中国圣牧主要归结于三点：一是原料奶市场需求疲软、奶价格降幅较大导致生物资产减值；二是资产或应收账款减值拨备；三是自有液奶品牌销量大幅下滑。

乳业上游杂志《荷斯坦》主编豆明认为，中国圣牧的布局是在资本推动下完成的，而非市场需求推动。在广东、福建地区，原奶价格高，养牛是赚钱的，原因就在于当地主要发展巴氏奶等低温产品，有市场需求。另一家大型上游乳企现代牧业2018年上半年之所以减亏，也是因为其有一半市场在南方。相比之下，中国圣牧的原奶只能作为常温奶原料，与国际市场奶价相比没有优势，“中国市场是开放的，作为企业究竟要生产什么需要想清楚。”

大北农遇麻烦

其实自2017年底以来，中国圣牧管理层就开始了大换血。2017年12月15日，中国圣牧发布公告称，姚同山离任公司首席执行官职务，与之相伴，董秘崔瑞城离任财务总监一职，带有大北农“烙印”的王跃华（其在大北农集团曾担任多个职位，最后职位为大北农集团饲料产业高级副总裁兼财务总监）接任。

 

新旧交替背后，还有股权的转移。

中国圣牧持股信息显示，现任董事长邵根伙自2016年开始增持股份，目前持股数量为13.02亿股，占总股本20.48%，持股市值达16.40亿港元。同时来自港交所最新资料表明，中国圣牧遭执行董事武建邺于5月21日在场外以每股平均价0.84港元减持3813万股，涉资约3202.92万港元。减持后，武氏的最新持股数目约为1.327亿股，比例由2.68%下降至2.09%。同时，中国圣牧非执行董事张家旺于5月18日在场外以每股平均价0.84港元首次购入3813万股股份，占比约0.6%，涉资约3202.92万港元（2620.31人民币）。

可以看出，有新的股东想拿到股份，有新的管理层想进入。这是不是也是新股东入驻的主要途径之一？

大北农证券部人士在接受《投资时报》记者采访时表示：“公司董事长邵根伙任中国圣牧董事长及代理首席执行官，并间接持有中国圣牧20.48%，这只属于个人投资行为，和上市公司无关。从业务合作来看，大北农与中国圣牧主要是涉及到日常采购的饲料，在2017年实际采购额为251.47万元，而2018年预计采购金额为3520.96万元。除此之外，别无合作。”

两家上市公司未来是否有深入合作，目前暂时难以定论，但仅仅一年采购额激增14倍，显然某种程度上已是一种协同效应。

有意味的是，近两年在行业内风生水起的大北农一直在谋求多元化发展。而邵根伙接任中国圣牧董事长后，也毫不掩饰对于未来乳业的看好。

而事实上邵根伙和大北农似乎也遇到了麻烦。

12月2日晚间公告，大北农发布公告称，公司实际控制人邵根伙就股权转让与首农食品集团开展沟通与磋商，双方签署了合作框架协议，就战略合作达成初步共识。 

大北农表示，公司积极配合首农食品集团委托的相关中介机构，开展必要的尽职调查工作。首农食品集团作为北京市属大型企业集团，与公司存在良好的协同效应，有助于公司更稳健发展。 

大北农财报显示，2018上半年，大北农实现营业收入90.73亿元，同比增长8.21%；实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元，同比下降80.18%；实现扣非后归母净利润0.36亿元，同比下降92.18%。今年前三季度公司实现营业收入142.18亿元，同比增长6.22%；实现归属于上市公司股东的净利润4.41亿元，同比下降47.52%；实现扣非后归母净利润9963.60万元，同比下降87.02%。 

对于2018年全年业绩，大北农在三季报中表示，公司预计2018年实现归属于母公司的净利润约5.06亿元-8.86亿元，同比变动-60%至-30%。

“向乳业发展，养猪和养牛之间到底有多大协调性？邵根伙当初重金押宝圣牧就不合理。”香颂资本执行董事沈萌表示，在当前资金都在扶持民营经济的当下，邵根伙宁愿放弃A股估值高的大北农去发展圣牧，这个举动比较反常。

值得一提的是，大北农在公告中表示，公司的控制权或将发生变化。也就是说，如果首农食品集团进入，意味着邵根伙将真正退出自己一手养大的公司大北农。