7月29日，时隔6年多后的复牌当日，王朝酒业（HK.0828）跌52.08%，收0.69港元。曾经贵为国产葡萄酒三驾马车之一的王朝酒业，在2013年3月22日因涉嫌财务造假而停止交易，26日发布公告称已完成相关整改。尽管业内人士认为，面临葡萄酒市场外进内退的市场环境，卷土重来的王朝酒业大势已去，难以收复失地，但也有业内传闻称，王朝酒业或有可能成为他人的“嫁衣裳”。

王朝酒业一复牌就下跌

2013年，王朝酒业被匿名举报涉嫌虚构销售额超过4.5亿元，并于3月22日开始停牌，其后进行了两年多的内部调查，并一直停牌至2019年7月28日。其间，王朝酒业业绩不尽人意，并一再延迟公布财务业绩。

2019年7月19日，王朝酒业连续发布2012年报、2013中期报告、2013年报、2014中期报告、2014年报、2015中期报告、2015年报、2016中期报告、2016年报，7月22日—23日又公布2017中期报告、2017年报、2018中期报告和2018年报等。

7月26日，王朝酒业公告称并无证据证明时任管理层触犯中国法律，收受过任何利益，以及存在不诚实的行为等，但承认存货及仓库管理、以及记录存置方面的内控不足和时任管理层采用不适当的会计处理方法，因此决定“时任管理层成员今后不得在集团任职”，并提出“已尽最大努力逐步加强管理内部控制制度”，按意见完成相关整改，因此“向联交所申请股份自2019年7月29日上午九时正起于联交所恢复买卖”。

不过，7月29日，王朝酒业开盘即下跌，最终跌52.08%，收0.69港元。有业内人士称，王朝酒业虽卷土重来，但大势已去，收复失地或无望。

王朝酒业率先进入衰退

王朝酒业在21世纪初与张裕、长城并称国产葡萄酒的三驾马车，前者甚至一开始在三家企业中势头最猛。“王朝酒业发展的问题不仅仅是财务问题。”一名曾任职于“三驾马车”之一的人士告诉记者，当时三大巨头的出现都是因为“偶发因素”，为时代所成。王朝酒业本来走得较快，但受限于体制，等到市场开始充分竞争的时候，长城因为体制灵活，开始发力，发展迅速。到了2006年，张裕因为改制更加灵活，而长城优势尽出，进入瓶颈期，因此三驾马车中，张裕获得了快速发展的机遇。“国产葡萄酒行业在2008年左右就出现了分界点，在这个时候，不管是张裕还是长城，眼里已经没有王朝了。”这名人士称，甚至在王朝原来的大本营上海、天津地区，都感觉不到王朝的存在。

在被停牌后，王朝酒业似乎每况愈下。“市场上已经不存在‘三驾马车’了。”上述人士称，如今的王朝酒业靠之前的大单品“老王朝”，还能获得部分老消费者的认可，还有一点“自然流量”。

“被停牌，证明投资者信心的丧失，而在消费者层面，他们通过市场能感觉到王朝的变化，也对其失去信心。”一名资深葡萄酒行业人士称，他曾了解到，王朝酒业曾经销售过王朝进口酒，其实是法国的贴牌酒，在一定程度上混淆了消费者的认知。在他看来，这些做法也是影响王朝酒业的品牌的因素。

中国食品产业分析师朱丹蓬则认为，因为内部加外部的原因，王朝酒业在中国葡萄酒行业中率先进入了衰退：“王朝酒业内部机制影响外部市场竞争的效率和速度，内部原因爆发比较早，外部的问题也突出。”

国产葡萄酒要“田忌赛马”

王朝酒业在内外市场竞争激烈的时间段“复出”，是否不合时宜？有观点认为，王朝酒业已经错过了中国葡萄酒市场发展的最佳时机。也有业内人士认为，王朝酒业的复牌，很可能只是“为他人做嫁衣裳”。一名行业人士称，王朝酒业已经不具有优势，复牌等于要从零开始，所以业内认为很可能其会被其他酒企借壳上市。去年，四川发展酒业投资有限公司赴王朝酒业考察，被认为两者有投资和并购的可能性，有业内人士称，可能前者会借后者发展白酒业务。郎酒也被传或有可能借王朝酒业的“壳”上市。

也有业内人士认为，不看好王朝酒业的复出，是因为对国产葡萄酒的发展仍缺信心：“张裕、长城的业绩都不甚乐观。”一名葡萄酒商告诉记者：“即使发展了这么多年，消费者还是普遍认为国产葡萄酒的酒质不行，其实不能一概而论。”也有酒商表示，几天前的烟台酒展上，和国产葡萄酒300多、200多元的产品比较，他不到100元的进口酒反倒被大家所喜爱：“确实有一些先入为主的因素在影响着消费者对国产葡萄酒的印象。”

也有业内人士认为，国产葡萄酒从业者对此要进行反思：“有的国家一开始也只有进口酒，但是随着本土的发展，做出了好的葡萄酒，本土的酒就几乎替代了进口酒，为什么？除了当地有生产好葡萄酒的条件外，还因为有长远的投资意识。”该人士称，在中国葡萄酒市场，很少人有今年投资、20年后收回回报的理念，都希望尽快盈利，而在外国， 葡萄酒并不是高利润的行业，而是财团、家族的固定资产投资。

也有资深行业人士提出，国产葡萄酒产业的效率仍然不够高，并提醒关注一个问题：“为什么我们依然不是国际葡萄及葡萄酒组织（OIV）的成员？”他解释，作为国际上最高水平的葡萄酒组织之一，中国葡萄酒企业却不积极加入，原因是该组织有很多严格的限定，可能导致国产葡萄酒产品受到一定的限制：“从另一个角度，证明中国葡萄酒行业还是不够完善，不够规范，产业效率没有提高，在国际上还难以得到认同。”

“在外进内退的市场环境，国产葡萄酒推广品牌、市场，难度很大。”朱丹蓬称，要获得一定的空间，国产葡萄酒必须深谙田忌赛马之道，用高端产品占据中端消费层，获得相对有利的发展机会。