业绩下滑

青青稞酒(002646.SZ)，公司主要从事以青稞为原料的酒类、葡萄酒的研发、生产和销售，公司主营天佑德、互助、八大作坊、世义德、永庆和系列青稞酒。

青青稞酒公布2019年半年度业绩预告：归属于上市公司股东的净利润盈利1761.24万元–2641.85万元，同比下降70%-80%。下滑原因为：2019年上半年，公司销售区域聚焦西北市场，重心持续保持在核心市场青海、甘肃，品类聚焦青稞白酒。受白酒行业一、二线品牌冲击，销售收入较上年同比下降20%-25%;随着终端获取信息的渠道不断增加，消费者动销投入增加，营销推广费用有所增加。

青青稞酒自2011年12月22日上市至今8年时间，归母净利润在2013年最高为3.73亿元，但净利润自2014年起呈双位数下滑，至2017年已亏损9416.43万元，净利同比下降幅度为143.57%。2018年，实现营业收入13.49亿元，同比增长2.29%，归母净利润1.08亿元，同比增长214.24%。虽然扭亏为盈，但仍不及2013年实现的净利润3.73亿元的三分之一。

图表数据来源于WIND资讯

对此，研究人士分析指出，青青稞酒凭借高原、生态、健康概念，该公司营业收入和净利润增长在2013年达到高峰后，2014年后持续出现下滑，主要有以下几方面因素影响：一是省内市占率已经很高，省外拓展难度相对较大。青海省人口约500多万，根据当地人的饮酒习惯和经济水平测算，预计青海省内白酒市场规模大约在20-30亿元左右，青青稞酒2018年省内营业收入10.24亿元，省内市占率大约75.91%。在一些地区如互助县、乐都县青青稞酒基本上实现了垄断，省内市占率继续提高的难度较大。省外地区，由于各个省都有自己的地产酒，青青稞酒作为三线白酒省外开拓的难度相对较大，市场投入费用较高。这也是青青稞酒后继收入增长乏力的主要原因。二是叠加近几年，受一线白酒渠道下沉，挤压区域白酒等大环境影响，因此，青青稞酒业绩放缓。

环球网财经注意到，在2018年度，影响青青稞酒净利润的主要有3家子公司，分别是北京天佑德青稞酒销售有限公司(以下简称“北京天佑德”)、Oranos Group亏损、中酒时代(北京)有限公司(以下简称“中酒时代”)均连续亏损，其中部分子公司净资产为负。

其中，北京天佑德2018年度实现营业收入2842.03万元，实现净利润-1179.37万元。亏损的主要原因是销售费用和管理费用较高，北京天佑德是公司为了开拓西北地区之外省份市场的设立的销售运营公司，由于天佑德品牌在西北地区以外市场知名度较弱，前期市场拓展的费用投入较大，公司最近三年为拓展市场累计产生的费用(包括销售费用、管理费用)占累计销售收入的比例为85.30%。

2018年度OG亏损1649.83万元，主要原因为OG的主要业务是葡萄酒的生产、销售，由于OG的业务目前处于起步阶段，其销售收入尚未形成规模，单位生产成本较高，前期投入的人工成本、折旧、维修费等管理支出较大。

中酒时代也是这3家子公司中亏损最多。2015年，青青稞酒斥资1.4亿元收购中酒时代90.55%股权，被视为利用互联网渠道实现全国化布局，但效果并不明显。2017年-2018年，中酒时代连续亏损，成为拖累青青稞酒业绩的一大原因。2018年年报显示，中酒时代实现净利润为-2184.81万元，较上年同期减少亏损1047.75万元。亏损原因为：一是由于互联网企业自身特点，需要进行前置性投入,前期推广费用较大;二是中酒时代正在进行战略转型，适度收缩传统电商业务，重点布局中酒云图、中酒云码和新零售业务，力争成为酒类互联网营销工具提供及运营服务商，新业务布局需要进行较大的前置投入。

青青稞酒在2018年对中酒时代进行了1.79亿元的商誉减值。

图表来源于青青稞酒2018年年报裁图

青青稞酒对于驱动业绩的因素，提到了三点：1、继续守护好、稳固好根据地市场(青海市场);2、综合考虑地缘环境、消费习惯及历史等因素，集中优势资源全力开拓第二根据地市场;3、小瓶酒(小黑青稞酒)成长迅速，定位其为天佑德青稞酒拓展全国市场的先锋队，以点带面实现全面发展。

控股股东大额减持

对于青青稞酒前景的分析，中国食品产业分析师朱丹篷在接受环球网财经采访时表示：“体量比较小，区域市场比较小，整个口感的受众也比较小众。虽然劲酒进驻，但对其现状改变并不大。”

查阅资料，在今年5月22日，青青稞酒发布公告称，公司拟引入战略投资者湖北正涵投资有限公司，湖北正涵将受让公司控股股东华实投资所持的3%的股份，并在完成持有起36个月内不进行任何减持。而湖北正涵背后的实控人，正是“保健酒第一品牌”劲酒董事长及实控人吴少勋。

自从公司公布引进劲酒后，青青稞酒股价一路上行，自5月22日至6月24日，股价涨幅为24.30%，而同期大盘涨幅仅为1.37%。

但在6月25日，随着一纸关于控股股东减持股份的预披露公告，情况发生了逆转。控股股东青海华实科技投资管理有限公司(以下简称“华实投资”)计划在未来6个月内，减持股份不超过1132.55万股，占总股本的2.5168%。大致测算，以8月14日青青稞酒收盘价11.70元/股来计算，减持市值超过1亿元。减持原因为：偿还融资借款，降低股票质押率，增加二级市场股票的流动性。青青稞酒表示，华实投资本次减持计划实施不会导致上市公司控制权发生变更，不会对公司治理结构、股权结构及持续性经营产生影响。

据wind统计显示，自2019年5月20日至7月25日，控股股东华实投资共计减持963万股，减持市值已经高达1.12亿元。

市场就此逆转，6月25日当天，受减持消息的影响，青青稞酒股价低开4.44%，盘中一度跌近7%，最终收盘股价跌幅为2.85%，报收14.31元/股。自此之后，青青稞酒股价便开始了漫漫下跌，自6月25日至8月14日，青青稞酒股价下跌幅度为20.57%，而同期大盘跌幅为2.67%。

业内人士对此分析认为：“公司控股股东在关键节点宣布减持，可见控股股东对青青稞酒未来期望值并不高。”