继自曝数据造假后，4月5日，瑞幸咖啡发布道歉信，表示涉事高管及员工已被停职调查，公司对责任人绝不姑息。从1月底“被做空”时的矢口否认到近日承认数据造假，瑞幸咖啡这一“自爆”举动很是突然，后续影响也如多米诺骨牌般陆续袭来。针对其引发的相关问题，记者采访了经济学专家、行业研究员以及投行人士，对瑞幸咖啡“造假门”进行深入解读。

COO是“背锅侠”吗

在许多业内人士看来，瑞幸“自爆”的原因主要是“瞒不住了”。“瑞幸咖啡已经被年度审计盯住，而且现金流扛不住，无法继续在美股融资或者发债，所以‘自爆’，然后会通过调查找一个背锅的责任人出来。”一位业内人士这样分析。

从目前披露的信息来看，瑞幸咖啡虚假交易事件的罪名安在了瑞幸咖啡首席运营官兼董事刘剑和向他报告的几名员工身上。而就在“自爆”的第二天，瑞幸咖啡董事长陆正耀还在朋友圈表示：“今天更要元气满满！小伙伴加油！”

刘剑是否为背锅侠？公司其他高管负责人是否牵连其中？目前仍有很多质疑。

在中国浦东干部学院理论经济学博士后刘安看来，瑞幸涉嫌财务造假，根据瑞幸咖啡董事会特别调查委员会所发布的声明以及之前美国浑水公司所发表的做空报告，根据这些可能存在的事实综合来看，这种系统性、全流程的造假，不太可能是个别高管一人所为。因此，如果说造假事实属实的话，瑞幸管理层在实际控制人授意下全面参与造假的可能性较大。

瑞幸在市场端有大麻烦吗

在4月2日晚间瑞幸发布公告承认数据造假后，上海啡越投资管理有限公司董事长王振东告诉记者，瑞幸咖啡此番承认数据造假，可能造成的最直接的影响就是出现大量消费者挤兑。“瑞幸之前售出了大量的兑换券和预储值，出现这次事件后，可能出现恐慌性挤兑。这次事件则会让瑞幸咖啡预付费的订单量极速上升，同时现金收入减少。并且如果储值用户不想消费，主张提现退款，瑞幸咖啡则可能需要准备好现金应对，这也是眼下可能遇到的麻烦。”

事实亦是如此。4月3日，瑞幸咖啡出现“爆单”，当日下午1时左右，瑞幸咖啡甚至出现App崩溃的情况。记者也在走访瑞幸咖啡传媒大学店时从店员处了解到，4月3日瑞幸咖啡订单量确实有所上涨，“相比平时订单会多一些”。

除了来自下游消费端的挤兑压力，瑞幸咖啡还面临着来自上游供应商的压力。

“此事件一出，瑞幸咖啡的供应商肯定会有所动作，最直接的表现就是供应商很有可能不愿意给瑞幸提供有账期的原料，少了账期支持，瑞幸若想继续维持经营，很可能必须使用现金采购原材料，来自上下游的压力很可能会让瑞幸咖啡的现金流变得更加紧张”，王振东说道。

高管团队面临什么处罚

尽管瑞幸咖啡将数据造假的责任推给了刘剑及其部分团队成员，但有很多业内人士认为，如此严重的数据造假背后不可能只是某个高管和几个人的行为。

对此，刘安也就瑞幸咖啡涉嫌造假可能的法律后果作了相关解答。“我认为可以参考2001年美国安然公司丑闻的案例，如果造假的事实情节属实的话，首先公司必然会遭到美国证监会行政执法的天价监管罚单，包括从交易所退市也将难以避免，十有八九将会导致公司破产。”他说。

“其次，公司的董事会成员和高管将面临美国司法部启动的《证券欺诈刑事调查和起诉》，或有牢狱之灾，如果说他们不能达成刑事和解的话，面临着最高不超过25年的监禁刑期，具体要根据造假的情节和事实认定。符合条件的公司股东和投资者，将很有可能向公司的董事、高管以及造假的欺诈行为，发生期间的投行、律师、会计师等专业服务机构提起证券的民事集团诉讼，索求巨额的赔偿”，刘安说。

其他中概股是否会被盯上

瑞幸咖啡“造假门”暴发以来，有关该事件对于其他中概股影响的讨论也越来越多。

某股份行投行人士对此表示，美国资本市场很看重信用，“造假”被视为“诈骗”行为。因此，即使最终没有像安然事件一样罚到破产，相关的投行和中介机构都会遭受信任危机。从投行的角度来看，瑞幸咖啡属轻快消行业的公司，近年来这类公司的估值和成长性其实都是不错的，瑞幸咖啡的品牌定位、产品、发展路径都是成立的。

该投行人士判断，近期中概股中的食品类公司会容易被浑水等做空机构盯上。而中国在美国上市的科技公司可能会因为“点击量”“月活跃量”等数据真实性问题引来质疑。“至于海外的投资资金对中国市场的认可，相信受此影响程度小。”

国内咖啡行业如何破局

今年开年以来，国内咖啡市场异常热闹，频频成为媒体关注的焦点，且总是坏消息多过好消息。

对此，一位不愿具名的咖啡业内人士认为，由于星巴克等外来品牌的多年深耕让创业者和资本方看到了中国咖啡市场的发展潜力，于是有了以平价、线上为主打的瑞幸咖啡，也有了布鲁诺、灰盒子等走小众路线的精品咖啡，以及走方便、低价路线的便利店咖啡。但从近两年国内咖啡市场的发展情况看，虽然有发展潜力，但是体量比较有限，产业集中度较高，这也使得大品牌的资源更加丰富，其他品牌的发挥空间有限。此外，国内消费者对于咖啡消费的价格敏感度仍然较高，这也是为什么起初互联网咖啡品牌有补贴时能发展得快、补贴减少流量随之减少的原因。

但是，依靠补贴生存的模式本身就是难以为继的，这也是为什么瑞幸从一开始就被唱空，也是做空报告中强调的内容。因此，瑞幸咖啡“造假门”事件不仅会让资本方更加认清清晰的盈利模式高于单量、规模和概念，同时也会让更多的创业者意识到，国内咖啡市场仍在培育期，找准自身定位，找到可持续发展的方向才是“王道”。